包头市综合报告

院、招银国际研究资料来源Wind、招商银行研究院、招银国际研究3《宁波专员办当前棚户区改造工作面临的问题及对策建议》，财政部官网。据审计署披露，2015年12月至2016年9月包头融资平台公司借款81亿元用于市政道路建设、棚户区改造项目等,包头市政府出具承诺函承诺上述借款本息或基金由财政资金偿还、回购。截至2017年底，隐性债务余额52.36亿元，约占包头市20162017年棚改投资额的24%。敬请参阅尾页之免责声明92019年7月11日四.棚改退潮，影响几何1.2019年全

中公布的审计报告推测，包商银行的资本充足率低于监管要求，贷款不良率持续升高，严重依赖同业资产的同时出现而来资产负债收益率倒挂可能是央行接管的主要诱因。但是市场上存在不良率超过15%，核心一级资本低于5%的银行未被接管的情况。考虑到包商银行占包头市存贷款的40%以上，我们认为，是否会对地区金融造成系统性影响仍然是目前央行是否接管的一个主要考量之一。关注银行股东的信用风险。去年，银监会出台银行股东规定只能两参或一控，导致部分民企金控平台要大范围的撤出其原有控股银行。包商银行是明天

系《宏观》统投研版仅供参考本文件难度系数3.0经济金融市场请使用Adobe或其它可自动兼容阅读器打开PDF文件，或选择设置全字匹配www.btqh.com2019年08月11日星期日周刊第464期以还原原件；由于W10系统缺少许多中文字体，可选择360浏览器打开并适屏。免责条款本报告引用官方正式公布或金融市场公开数据，信息来源均有可靠出处，不引用非正式的网络信息，但对所有数据信息的影响均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告只用于分析思考，不构成直接投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，读者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合自身特定状况。刘明亮(投资咨询号Z0000672)李明(期货从业号F0275445)倍特期货有限公司研发中心提供【宏观评论】该来的来终端消费品期货价值洼地的合理回归数年来甚至金融危机以后11年来，消费品期货诸多原因成为另类，其中或可说有其宏观趋势发展中演变的合理，有产业问题的软肋，或可说有其它杂项因素干扰，但是，不可否认期货市场扭曲压制也是部分因素，使得其成为了历史上名符其实的奇葩。在过去三年多历史里，这类价格是唯一没有突出表现的，因此，以简单类比的粗略目估即便价格上涨30%，也只是恢复性追平过去其它产业和期货品种价格的平均涨幅而已，还到不到那些2015年以后明显突出的类别和产业、品种。东篱商品指数中国消费端品东篱商品平均指数消费端品东篱商品跟踪指数消费端品水果平均指数水果跟踪指数东篱人民币对西方7种主要汇率名义指数东篱人民币对一带一路55种汇率扩张动能指数东篱商品领先指数消费端品水果领先指数MA1消费端菜籽油、豆油、棕榈油、鸡蛋水果苹果、红枣导读目录系统总揽宏观概览史记专栏金融观澜其它附件1、市场观澜终端消费品期货；2、历史一瞥倍特期货研究的三次完胜与2019年8月5日央行汇率阐述。这次来自中国央行的权威正式阐述，作为央行立场而不是外管局名义，在我们看来可谓是顺便送给倍特期货的一份额外惊喜，也是五年来我们倍特期货研究尤其是2019年关于人民币一揽子与对美元单一汇率的关系我们艰苦工作的被官方阐述印证及被首肯的欣慰。【说明鉴于此，本期我们将所有图表分析再度做了集合。我们的分析研究更为深入、全面、客观，其中，以专业角度说，大概只差一个通胀因素定价，但是，我们不必再做，因为直接引用了国际清算银行BIS的实际有效汇率数据，实际有效汇率中贸易加权在其次，而核心就是通胀定价与货币估值。关于IMF最新的人民币汇率官方评价，我们也将其短期的重要结论加注到了图表中。】3、跨境贸易动态货物、服务；4、中国商品期货市场综合及分类指数。监管部门将重点抽查小微企业收费减免政策落实情况针对企业融资中不合理收费和违规收费，选取12个省市，即三分之一多一些，会同相关部门抽取一定数量的小微企业进行暗访。财政部建立全国收费基金一张网在财政部网站上建立专栏，集中汇总公布了中央设立的行政事业性收费目录清单、政府性基金目录清单、地方设立的行政事业性收费目录清单。积极引导和推动行业协会建立涉企收费自律规范长效机制要按照自治管理、自律发展改革要求，严格履行涉企收费民主监督程序并形成制度，切实做到依法、依规健康开展活动。上半年我国服贸总额同比增长2.6%。商务部数据显示，上半年，我国服务贸易总额达到26124.6亿元人民币，同比增长2.6%。其中，出口9333.7亿元人民币，增长9%；进口16790.8亿元人民币，下降0.6%；逆差7457.1亿元人民币，下降10.5%。政策环境产业政策应对两部门明确集成电路设计企业和软件企业税收优惠政策国务院《关于推进国家级经济技术开发区创新提升打造改革开放新高地的意见》商务部中国将建立不可靠实体清单制度发改委将建立国家技术安全管理清单制度发改委、央行、财政部、银保监会关于印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》的通知水利部推进农村水系综合整治工作三部门联合发文要求进一步做好农村危房改造工作三部门关于进一步优化鲜活农产品运输绿色通道政策的通知市场环境市场联通三部门《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》央行于8月9日开展央行票据互换（CBS）操作。为提升银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，增强金融服务实体经济的能力，中国人民银行于2019年8月9日开展了央行票据互换（CBS）操作，操作量50亿元，期限3个月（91天），费率0.10%。新全球化宏观一带一路战略促进共同发展政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通中国外贸拓展逆风之下见韧性。前7个月我国与一带一路沿线进出口同比增10.2%2019年中蒙俄经济走廊国际商品博览会开幕亚欧会议亚洲高官会举行21个亚洲国家及东盟高级代表与会卢旺达发展署长阿卡曼齐中国对卢旺达发展具有战略性意义，两国合作潜力巨大。吉乌总理举行会谈指修建中吉乌铁路具重要性【圣马力诺】希望与中方加强一带一路合作【吉尔吉斯斯坦】欧亚经济联盟政府间理事会会议在吉尔吉斯斯坦举行【越南】越南79名学生获2019年中国政府奖学金【南非】南非将每年9月17日定为中文日西班牙媒体探访中巴经济走廊当地人生活改善将中国看做朋友葡官员葡萄牙对中资绝对开放可对接葡语国家共建一带一路北京第八届国际青少年文化艺术交流周开幕出境游市场稳步增长一带一路沿线游火热【澳大利亚】澳农业期待搭乘一带一路顺风车【青海】一带一路（青海）国际生态产业发展论坛开幕宏观环境世界艰难但总是要朝向发展经济罕见一幕复杂。伟人们也拿正确道理公然撒谎、在故意忽略事实的同时或自欺如人。2019年8月5日，过去近40年中先后担任美联储主席的四人保罗沃克、格林斯潘、伯南克、耶伦联合发表署名文章《美国需要一个独立的美联储》，呼吁保持美联储的独立性，不受短期政治压力的影响。【东篱注我们之所以用了复杂来描述，因为一是沃克和格林斯潘可谓旗帜鲜明、知行合一、敢于承认自己的对错；二是伯南克和耶伦完全相反，自己就成了政客并且专业上犯错不少还不承认，如何也有资格加入独立性】罕见一幕媒体。美国《华尔街日报》等几家财经媒体连续转发中国《人民日报》等官媒评论文章，矛头直指美国政府，《华尔街日报》还提出了针对白宫贸易主任纳瓦罗的《纳瓦罗衰退》概念。《人民日报》等再呼应华尔街日报等美国媒体，共驳纳瓦罗、批判美方。欧洲央行经济评估报告警告全球增长前景或进一步恶化2019年08月09日不断上涨的贸易保护主义给全球经济带来持续的不确定性，影响了经济活动信心和投资，全球增长前景有进一步恶化的风险。报告还特别提到，美国此前采取的一系列财政刺激举措已经显示出动能不足，今年第二季度的数据有不少呈现减速态势。2019年6月11日普京在圣彼得堡国际经济论坛斥责美国七宗罪与人类目标背驰。美国的霸权与人类未来目标背道而驰、美元被用作施压工具、将全球经济卷入混乱战争之中、武力强迫和威胁、发动数字时代的第一场科技战争、不愿意支付自己的账单、不平等永远不会稳定2019年6月29峰会《大阪宣言》为实现自由、公平和无歧视的贸易与投资环境而努力；要维护并发展自由、公正、非歧视的贸易体制。与2018年相同，均未写入反对保护做空美国西方金融市场中的投银行、金融人渣、财经媒体等开始紧张以待(货币战争)。2019年8月7日，美国总统特朗普说，美国经济发展的问题不是中国。我们的问题不在中国……我们的问题是美联储，它太骄傲，不承认自己的错误，（它）行动太快，太过分奉行紧缩政策。美国知名智库彼得森国际经济研究所创始人弗雷德伯格斯滕中国没有操纵汇率，说中国操纵汇率真的是假新闻，十分荒谬，特朗普政府试图促使美元贬值，发动汇率战，这是非常危险的。一带一路实务商品宏观、股市微观、债市信贷利率定价扩维、（金融地方企业项目）人民币内涵（数量及价格）服务新战略和实体经济。【新疆】新疆跨境人民币结算量创新高支持一带一路建设和实体经济作用凸显【伦敦】2019年第一季度伦敦人民币交易量同比增长。伦敦金融城和中国人民银行欧洲代表处8日联合发布的《伦敦人民币业务季报》显示，2019年第一季度伦敦人民币日均交易量超过780亿英镑（1英镑约合8.53元人民币），同比增长30。报告说，今年5月，英国的离岸人民币外汇交易量占全球离岸人民币外汇交易量的44.46。当月，英中之间的跨境收支达到约557亿元人民币，同比增长约107。记者人民币汇率为何破7答受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。市场供求在汇率形成中发挥决定性作用，人民币汇率的波动是由这一机制决定的,这是浮动汇率制度的应有之义。从全球市场角度观察，作为货币之间的比价，汇率波动也是常态，有了波动，价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。如果回顾过去20年人民币汇率的变化，会发现人民币对美元既有过8块多的时候，也有过7块多和6块多的时候，现在人民币汇率又回到7块钱以上。需要说明的是，人民币汇率破7，这个7不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；7更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。尽管近期人民币对美元有所贬值，但从历史上看，人民币总体是升值的。过去20年国际清算银行计算的人民币名义有效汇率和实际有效汇率都升值了30%左右，人民币对美元汇率升值了20%，是国际主要货币中最强势的货币。今年以来，人民币在国际货币体系中仍保持着稳定地位，人民币对一篮子货币是走强的，CFETS人民币汇率指数升值了0.3%。2019年初至8月2日人民币对美元汇率中间价贬值0.53%，小于同期韩元、阿根廷比索、土耳其里拉等新兴市场货币对美元汇率的跌幅，是新兴市场货币中较为稳定的货币，而且强于欧元、英镑等储备货币。记者人民币汇率破7后走势会如何答人民币汇率走势，长期取决于基本面，短期内市场供求和美元走势也会产生较大影响。市场化的汇率形成机制有利于发挥价格杠杆调节供求平衡的作用，在宏观上起到调节经济和国际收支自动稳定器的功能。中国作为一个大国，制造业门类齐全，产业体系较为完善，出口部门竞争力强，进口依存度适中，人民币汇率波动对中国国际收支有很强的调节作用，外汇市场自身会找到均衡。从宏观层面看，当前中国经济基本面良好，经济结构调整取得积极成效，增长韧性较强，宏观杠杆率保持基本稳定，财政状况稳健，金融风险总体可控，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡，外汇储备充足，这些都为人民币汇率提供了根本支撑。特别是在目前美欧等发达4经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体中唯一的货币政策保持常态的国家，人民币资产的估值仍然偏低，稳定性相应更强，中国有望成为全球资金的洼地。近年来在应对汇率波动过程中，人民银行积累了丰富的经验和政策工具，并将继续创新和丰富调控工具箱，针对外汇市场可能出现的正反馈行为，要采取必要的、有针对性的措施，坚决打击短期投机炒作，维护外汇市场平稳运行，稳定市场预期。人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。记者人民币汇率破7对企业和居民有何影响答改革开放是中国的基本国策，外汇管理要坚持改革开放，进一步提升跨境贸易和投资便利化，更好地服务实体经济，破7后这一政策取向不会变。对普通老百姓而言，过去20多年，人民币对美元和一篮子货币升的时候多、贬的时候少，中国的老百姓主要金融资产在人民币上，受到最好的保护，其对外的购买力稳步攀升，这些均能从老百姓出国旅游、境外购物、子女海外上学中反映出来。企业也是如此。我们不希望企业过多暴露在汇率风险中，支持企业购买汇率避险产品规避汇率风险。同时也要看到，目前人民币汇率既可能贬值，也可能升值，双向浮动是常态，不仅是企业，即便更为专业的金融机构也难以预测汇率的走势。因此我们建议，要专注于实体业务，不要将精力过多用在判断或投机汇率趋势上，要树立风险中性的财务理念，叙做外汇衍生品应以锁定外汇成本、降低生产经营的不确定性、实现主营业务盈利为目的，而不应以外汇衍生品交易本身盈利为目的。易纲行长谈人民币汇率来源中国央行20190805192914近期，国际经济形势和贸易摩擦出现了一些新的情况，市场预期也随之发生了一些变化。受此影响，8月以来许多货币对美元出现了贬值，人民币汇率也受到了一定程度的影响，这个波动是市场驱动和决定的。中国作为一个负责任的大国，会恪守历次二十国集团领导人峰会关于汇率问题的承诺精神，坚持市场决定的汇率制度，不搞竞争性贬值，不将汇率用于竞争性目的，也不会将汇率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。一直以来，人民银行致力于维护人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，这个努力相信大家有目共睹。当前，中国经济稳中有进，经济增速在主要经济体中位居前列，展现出了巨大的韧性、潜力和回旋余地。国际收支总体平衡，外汇储备充足，外汇市场上套期保值的企业越来越多，中国和主要发达经济体的利差处于合适区间，能够支撑人民币汇率的基本稳定。人民银行和外汇局将保持外汇管理政策的稳定性和连续性，保障企业和个人等市场主体合理合法的用汇需求。深化外汇领域改革开放，进一步提升跨境贸易投资自由化便利化水平，服务实体经济发展和国家全面开放新格局。无论是从中国经济的基本面看，还是从市场供求平衡看，当前的人民币汇率都处于合适水平。虽然近期受到外部不确定性因素影响，人民币汇率有所波动，但我对人民币继续作为强势货币充满信心。人民银行完全有经验、有能力维护外汇市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。（完）5人民币定价(微观)主要单一汇率及其主要基本供求因素货物和服务贸易总差额0线银行截留行为持有外汇的投资额东篱主要因素定价参考指标人民币偏好度其中货物贸易差额银行代客涉外收付总差额(含经常资本和金融)人民币对美元单一汇率指数(右)线性(货物和服务贸易总差额)其中服务贸易差额银行结售汇总差额(含经常资本和金融)中国外汇总储备指数(右)贸易差额与人民币强弱正相关银行截留与人民币强弱负相关与人民币强弱正相关人民币市场汇率实际走势(直接报价上行代表人民币强)按2019年6月主要基本因素指标参考人民币主要汇率应走弱(注基本数据滞后1个月。)(包含资本和金融在内的实体资金流动，本质与人民币正相关，但因为银行行为影响更大，从而有可能被掩盖。其中，尤其人民币对美元。以2015年末作一揽子稳定开始的100线一揽子综合汇率1人民币对西方7种主要货币汇率指数一揽子综合汇率2人民币对直接交易货币指数(动态增添目前24种)单一汇率人民币对美元单一汇率指数100线0线(右)乖离5%线(右)乖离5%线(右)人民币对美元比一揽子综合汇率乖离的%幅度(右)线性(人民币对美元比一揽子综合汇率乖离的%幅度(右))1年移动平均价格变化2年移动平均价格变化3年移动平均价格变化4年移动平均价格变化5年移动平均价格变化乖离5%线0线之上人民币对美元应当下跌%幅度0线之下人民币对美元应当上涨%幅度201989IMF第四条款磋商年度报告人民币与经济基本面基本相符，（当前）并不存在明显的高估或低估。指标上行代表美元应涨、人民币该跌。人民币汇率(间接报价)1美元兑换元20180715注按照当前的金融经济主要因素看，人民币对美元下跌后仍有高估，理应下跌。另注尽管最终完成往往需要时间，即所谓的周期滞后。指标上行代表美元应上涨。本图中，就是绿色线(美元对人民币)去追平红色线人民币综合币值，即美元币上涨来达到人民币综合币值的降低；反之亦然；3、由于随时间推移，历史累积的两者差距可能很大，因此，孤立地只拿对美元说当前汇率合理就没有道理。2019年当前，美元走软刚体现出一点对新兴股市上涨和发展国家经济的积极起色；假如美元和人民币都下跌，可谓对全球经济贡献最具有积极意义(解开紧锁)。其中，出口9.48万亿元，增长6.7%；进口7.93万亿元，增长1.3%；贸易顺差1.55万亿元，扩大47.4%。7月份，我国进出口总值2.74万亿元，增长5.7%。其中，出口1.53万亿元，增长10.3%；进口1.21万亿元，增长0.4%；贸易顺差3102.6亿元，扩大79%。按美元计价，今年前7个月，我国进出口总值2.56万亿美元，下降1.8%。其中，出口1.39万亿美元，增长0.6%；进口1.17万亿美元，下降4.5%；贸易顺差2256.9亿美元，扩大38.7%。7月份，我国进出口总值3980亿美元，下降0.8%。其中，出口2215.3亿美元，增长3.3%；进口1764.7亿美元，下降5.6%；贸易顺差450.6亿美元，扩大63.9%。前7个月，我国外贸进出口主要呈现以下特点一、一般贸易增长且比重提升。前7个月，我国一般贸易进出口10.4万亿元，增长5.7%，占我外贸总值的59.8%，比去年同期提升0.8个百分点。其中，出口5.57万亿元，增长10.1%；进口4.83万亿元，增长1.2%；贸易顺差7381.6亿元，扩大1.6倍。同期，加工贸易进出口4.34万亿元，下降2.3%，占24.9%，下滑1.7个百分点。其中，出口2.76万亿元，下降0.8%；进口1.58万亿元，下降4.7%；贸易顺差1.18万亿元，扩大4.9%。此外，我国以保税物流方式进出口2.01万亿元，增长10.8%，占我外贸总值的11.5%。其中，出口6650.1亿元，增长14.7%；进口1.34万亿元，增长9%。二、对欧盟、东盟和日本等主要市场进出口增长，对一带一路沿线国家进出口增速高于整体。前7个月，欧盟为我国第一大贸易伙伴，中欧贸易总值2.72万亿元，增长10.8%，占我外贸总值的15.6%。其中，对欧盟出口1.64万亿元，增长12.6%；自欧盟进口1.08万亿元，增长8.2%；对欧贸易顺差5596.5亿元，扩大22.2%。东盟为我国第二大贸易伙伴，与东盟贸易总值为2.35万亿元，增长11.3%，占我外贸总值的13.5%。其中，对东盟出口1.33万亿元，增长15.8%；自东盟进口1.02万亿元，增长6%；对东盟贸易顺差3018.9亿元，扩大68.7%。美国为我国第三大贸易伙伴，中美贸易总值为2.1万亿元，下降8.1%，占我外贸总值的12%。其中，对美国出口1.62万亿元，下降2.1%；自美国进口4739.3亿元，下降24%；对美贸易顺差1.15万亿元，扩大11.1%。日本为我国第四大贸易伙伴，中日贸易总值为1.21万亿元，增长1%，占我外贸总值的6.9%。其中，对日本出口5549.1亿元，增长4.5%；自日本进口6535.2亿元，下降1.8%；对日贸易逆差986.1亿元，收窄26.7%。同期，我国对一带一路沿线国家合计进出口5.03万亿元，增长10.2%，高出全国整体增速6个百分点，占我外贸总值的28.9%，比重提升1.6个百分点。三、民营企业进出口快速增长，所占比重提升。前7个月，民营企业进出口7.31万亿元，增长11.8%，占我外贸总值的42%，比去年同期提升2.9个百分点。其中，出口4.82万亿元，增长14.2%，占出口总值的50.9%；进口2.49万亿元，增长7.4%，占进口总值的31.4%。同期，外商投资企业进出口7.01万亿元，下降1.2%，占我外贸总值的40.2%。其中，出口3.72万亿元，增长0.9%；进口3.29万亿元，下降3.5%。此外，国有企业进出口3.03万亿元，增长0.8%，占我外贸总值的17.4%。其中，出口9248.4亿元，下降4.1%；进口2.1万亿元，增长3%。四、机电产品、劳动密集型产品出口均保持增长。前7个月，我国机电产品出口5.5万亿元，增长6.1%，占出口总值的58%。其中，电器及电子产品出口2.44万亿元，增长7%；机械设备1.64万亿元，增长4.7%。同期，服装出口5612.6亿元，增长2%；纺织品4720.7亿元，增长7.7%；家具2103.1亿元，增长8.8%；鞋类1851.3亿元，增长6.8%；塑料制品1817.2亿元，增长18.2%；箱包1050.7亿元，增长5.9%；玩具1028.5亿元，增长31.7%；上述7大类劳动密集型产品合计出口1.82万亿元，增长7.8%，占出口总值的19.2%。此外，钢材出口3997万吨，减少2.9%；汽车68万辆，增加6.3%。五、原油、天然气等商品进口量增加，铁矿砂、大豆进口量减少，大宗商品进口均价涨跌互现。前7个月，我国进口铁矿砂5.9亿吨，减少4.9%，进口均价为每吨615.9元，上涨37.5%；原油2.86亿吨，增加9.5%，进口均价为每吨3288.9元，上涨1.6%；煤1.87亿吨，增加7%，进口均价为每吨535.3元，下跌5.3%；天然气5474万吨，增加10.8%，进口均价为每吨3016.6元，上涨19%；大豆4690万吨，减少11.2%，进口均价为每吨2745.5元，下跌0.8%；初级形状的塑料2085万吨，增加11.4%，进口均价为每吨1.01万元，下跌10.1%；成品油1840万吨，减少3.9%，进口均价为每吨3774.2元，上涨0.3%；钢材666万吨，减少13.4%，进口均价为每吨8206.4元，上涨1.5%；未锻轧铜及铜材269万吨，减少11.7%，进口均价为每吨4.55万元，下跌3.5%。此外，机电产品进口3.41万亿元，下降2.5%。其中，集成电路2316.1亿个，减少4.7%，价值1.12万亿元，下降1.2%；汽车61万辆，减少9%，价值1896亿元，下降3%。201508人民币对美元汇率机制变动，数据差异性开始体现尽管人民币对美元下跌，然而人民币顺差疲弱，更加表明出口价值链低端无能力，凸显中国制造业更须结构调整升级，尤其是供给侧改革。我们认为首要是消除人民币汇率高估部分，以减小汇率对宏观金融稳定的干扰。3、中国进入不主动追求顺差新时期，将促进进口以缩小货物顺差，那么非汇率引起货物顺差投放流动性可能继续减少，因此更应先消汇率扭曲。20190811注目前一个时期，人民币对美元单一汇率的理论中枢价值应该在7.2左右。不过，其一、该项数据仅包含项目下的直接出口，可以看成通俗意义的自营性质，未包含他方非自营间接相关和可能并未申报的量；其二、无论是海外工程承包或是其它使用原材料及设备货物量更大的投资项目，均是开放性质的，并不一定限于只从中国进口，不管使用来自何处的货物，但对全球相关原材料和投资用途货物的总需求及经济总需求的贡献作用，则都是一样的。因此，该项数据虽然量不大，却可以看作全球工程项目使用货物的风向标，或者说该项数据可以当做分析基建工程项目对原材料货物需求的一种杠杆指标，具有一定的参考意义。2019年上半年，我国服务贸易总额达到26124.6亿元（人民币，下同），同比增长2.6%。其中，出口9333.7亿元，增长9%；进口16790.8亿元，下降0.6%；逆差7457.1亿元，下降10.5%。服务贸易在对外贸易中的占比提高。上半年，我国服务业实现快速增长，服务业增加值增幅达到7%，拉动服务贸易继续平稳增长，服务贸易占对外贸易总额的比重达到15.1%，比去年全年高0.5个百分点。服务贸易逆差继续收窄。上半年，服务出口继续保持快于进口的增长态势，增速高出进口增速9.6个百分点，推动服务贸易逆差同比下降874.9亿元。以美元计，服务贸易逆差同比减少208.5亿美元，下降15.9%。知识密集型服务表现抢眼。上半年，高附加值、高技术含量的知识密集型服务进出口快速发展，进出口额达8923.9亿元，增长9.4%，高于服务进出口整体增速6.8个百分点，占服务进出口总额的比重达到34.2%，同比提升2.2个百分点。其中，知识密集型服务出口4674.1亿元，增长12.1%；进口4249.8亿元，增长6.5%。增长较快的领域主要有知识产权使用费出口增长33%；电信、计算机和信息服务出口增长15.7%，进口增长19.6%；其他商业服务（含技术、专业和管理咨询服务、研发成果转让费及委托研发等）出口增长10.4%；金融服务出口增长13.9%，进口增长43.9%。三、中国经济短期应对、专家策略以中国经济的稳应对美国的变专家学者就应对美方极限施压建言20190807来源新华社记者刘羊旸、申铖近日，美方宣称拟对3000亿美元中国输美商品加征10%关税。在中国宏观经济研究院8月7日举行的坚定信心有效应对美国极限施压研讨会上，专家学者们表示，美方言而无信，出尔反尔，其做法害人害己。应对中美经贸摩擦升级，关键是做好自己的事，要以中国经济发展的稳应对美国的变。近日，美方宣称拟对3000亿美元中国输美商品加征10%关税。在中国宏观经济研究院7日举行的坚定信心有效应对美国极限施压研讨会上，专家学者们表示，美方言而无信，出尔反尔，其做法害人害己。应对中美经贸摩擦升级，关键是做好自己的事，要以中国经济发展的稳应对美国的变。如果美方启动新一轮加征关税，不仅将伤害美国消费者的利益，拖累美国经济，还将严重冲击国际市场信心，给世界经济带来新的不确定性，完全是一种损人害己的行为。国务院发展研究中心副主任王一鸣说。他表示，与美方前几轮加征关税主要是中间产品不同，新一轮加征关税所涉及的商品主要是智能手机、笔记本电脑、服装、玩具等消费品。这部分商品可替代性不强，占美国市场份额很高，需求价格弹性也很小。美方对中国商品加征关税最终大部分要由美国的消费者买单。王一鸣说，消费是美国经济增长最重要的动力，新一轮加征关税将抑制其消费者的支出，进而影响零售业的就业，叠加经济下行压力，将对美国经济造成更大的伤害。国务院发展研究中心研究员赵晋平认为，加征关税给中美经贸带来的影响，会严重拖累全球经济增长的进程。在美国优先的口号之下，美方极限施压的做法，既损害别国和本国的利益，又背离了世界经济的时代潮流。26华盛顿方面的极限施压，是否会影响中国经济发展我们该如何应对与会专家学者认为，未来中美经贸磋商将是曲折和复杂的过程，我们需要保持足够的耐心和战略定力，做好打持久战的准备。应对中美经贸摩擦，关键是要做好自己的事，要以中国更强的发展韧性，应对美国的极限施压。在北京大学国家发展研究院副院长余淼杰看来，面对当前的复杂形势，中国应该做到处变不惊，坚定信心，通过全方位的开放和高质量的发展，应对中美经贸摩擦带来的不确定性。力和条件。研究院研究员林兆木说。面对不断升级的贸易摩擦，我们应该采取必要的反制措施，保护国家的根本利益。中国宏观经济研究院首席专家陈东琪表示。与会专家认为，当前中国经济确实面临一些下行压力。但我们更应该看到，今年上半年中国经济稳中有进的良好表现，中国经济具备应对一切风险挑战的能中国经济规模大，人才队伍规模大，市场主体规模大，发展韧性强，市场潜力大，这些都是其他国家不能比的优势，也是我国宝贵的财富。中国宏观经济美方升级经贸摩擦不会影响我国宏观经济平稳运行的大趋势。中国宏观经济研究院经济研究所副所长郭春丽表示，从经济运行来看，我国内生增长动力趋强；从外部市场来看，我国出口结构升级和多元化，可以弱化经贸摩擦升级的影响；从未来趋势来看，新动能持续快速成长，为经济高质量发展提供有力支撑；从政策操作来看，逆周期调节为抵御外部冲击和市场预期创造有利条件。中国经济韧性强，回旋余地大，我们完全有能力有办法抗击来自各个方面的风险挑战。林兆木说，历史将证明，没有任何力量可以阻挡中国人民实现建设社会主义现代化强国的前进步伐。四、住房保障新时代篇【在习近平新时代中国特色社会主义思想指引下新时代新作为新篇章】住房保障圆了2亿困难群众安居梦习近平总书记十分关心人民群众的住房问题。他指出，加快推进住房保障和供应体系建设，是满足群众基本住房需求、实现全体人民住有所居目标的重要任务，是促进社会公平正义、保证人民群众共享改革发展成果的必然要求。新中国成立70年来，特别是党的十八大以来，从危旧住房改造到棚户区改造，从廉租房到公租房，从经济适用房到共有产权房，一项项举措，体现出我国住房保障体系不断完善、住房保障能力持续增强。截至目前，住房保障圆了2亿困难群众的安居梦。不久前，武汉青山区的青馨居社区开办了第一期暑期托管班，让过去曾住在棚户区的孩子们可以在凉爽舒适的教室里度过暑假。71岁的胡友明老人经常来到来源新闻联播2019年08月09日社区义务帮忙，给孩子们讲讲青山区的故事。次搬进新家时的心情。集体宿舍里，有的甚至几代同堂。青山区有着武汉最大的棚户区，从2007年棚改工程启动到2016年居民全部搬迁新居，这里经历了翻天覆地的变化。至今，胡友明老人都忘不了2016年第一胡友明在棚户区整整生活了35年，老人说，他们这个年纪的人都清楚地记得，过去由于城镇住房供应不能满足需求，很多家庭都住在简易房屋、筒子楼或者民以居为安。住房，牵动着亿万城乡居民的心，更成为党中央十分关心的大事。1994年，建立以中低收入家庭为对象、具有社会保障性质的经济适用住房供应体系被提出；而从2008年开始，特别是党的十八大以来，我国进入历史上保障性安居工程规模最大、时间最长、投资最多的建设时期。棚户区改造圆了胡友明老人的安居梦，更让他感到幸福的是2018年4月26日，习近平总书记来过他们青山区，当时他把总书记的话认真地记了下来。与此同时，国家大力推进以公租房为重点的保障性安居工程建设，明确要解决城市低收入家庭、新就业大学毕业生、外来务工人员等群体的住房困难。党的十八大以来，国家三次印发关于棚改的专门文件，部署各地加速推进各类棚户区改造。同时，中央提出住房制度要以满足新市民住房需求为主要出发点，把公租房扩大到符合条件的非户籍常住人口。一系列政策密集推出，让在宁波务工的姚增一家看到了新的希望，他们顺利地申请到了公租房。如今，姚增不但把父母接了过来，还在当地解决了孩子的上学问题。如今，公租房兜底保障的作用愈发显著。截至2018年底，全国有3700多万困难群众住进公租房，还有累计近2200万困难群众领取了公租房租赁补贴。与此同时，针对既无法申请廉租房、公租房又不具买房能力的城市夹心层群体，北京、上海等城市开始探索发展共有产权住房，像北京目前就拿出了6.55万套共有产权住房。党的十八大以来，安居工程让360多万60岁以上的老年人，80多万优抚对象以及60多万残疾人得到住房保障。未来，国家将继续着力改善新市民和新就业人员的住房问题，并加大老旧小区的改造力度，让广大人民群众有更多获得感、幸福感和安全感。27史记专栏。市场相关20190808大宗商品之货物贸易中国海关月度数据（节选）四、机电产品、劳动密集型产品出口均保持增长。前7个月，我国机电产品出口5.5万亿元，增长6.1%，占出口总值的58%。其中，电器及电子产品出口2.44万亿元，增长7%；机械设备1.64万亿元，增长4.7%。同期，服装出口5612.6亿元，增长2%；纺织品4720.7亿元，增长7.7%；家具2103.1亿元，增长8.8%；鞋类1851.3亿元，增长6.8%；塑料制品1817.2亿元，增长18.2%；箱包1050.7亿元，增长5.9%；玩具1028.5亿元，增长31.7%；上述7大类劳动密集型产品合计出口1.82万亿元，增长7.8%，占出口总值的19.2%。此外，钢材出口3997万吨，减少2.9%；汽车68万辆，增加6.3%。五、原油、天然气等商品进口量增加，铁矿砂、大豆进口量减少，大宗商品进口均价涨跌互现。前7个月，我国进口铁矿砂5.9亿吨，减少4.9%，进口均价为每吨615.9元，上涨37.5%；原油2.86亿吨，增加9.5%，进口均价为每吨3288.9元，上涨1.6%；煤1.87亿吨，增加7%，进口均价为每吨535.3元，下跌5.3%；天然气5474万吨，增加10.8%，进口均价为每吨3016.6元，上涨19%；大豆4690万吨，减少11.2%，进口均价为每吨2745.5元，下跌0.8%；初级形状的塑料2085万吨，增加11.4%，进口均价为每吨1.01万元，下跌10.1%；成品油1840万吨，减少3.9%，进口均价为每吨3774.2元，上涨0.3%；钢材666万吨，减少13.4%，进口均价为每吨8206.4元，上涨1.5%；未锻轧铜及铜材269万吨，减少11.7%，进口均价为每吨4.55万元，下跌3.5%。20190806大宗商品之农产品中美贸易中国相关企业暂停新的美国农产品采购来源商务部新闻办公室商务部新闻发言人就中国相关企业暂停新的美国农产品采购发表谈话表示，据了解，由于日前美方宣称拟对3000亿美元中国输美商品加征10%关税，严重违背中美两国元首大阪会晤共识，国务院关税税则委员会对8月3日后新成交的美国农产品采购暂不排除进口加征关税，中国相关企业已暂停采购美国农产品。中方有关部门表示，中国市场容量大，进口美国优质农产品前景光明，但希望美方认真落实中美两国元首大阪会晤达成的共识，言而有信，落实承诺，为两国农业领域合作创造必要条件。20190805大宗商品之农产品贸易的官方披露发改委美方有关中方采购美农产品没有实际行动的指责不实央视网消息（新闻联播）针对近日美方称中方没有采购美农产品实际行动的这一无端指责，国家发改委相关负责人在接受央视记者采访时表示，中国企业已经向美国采购了大豆等美国农产品，但是部分农产品暂未成交，主要因为是这些产品的价格缺乏竞争力。关于对美农产品采购，我国正在继续落实此前已签协议的自美大豆进口。大阪会晤后至7月底，已有227万吨美国大豆新装船运往中国，预计8月份还会有200万吨大豆装船，双方企业已签协议的1400万吨大豆中将仅剩30万吨9月份待装船。7月19日开始，中方相关企业持续就采购美国大豆、高粱、小麦、玉米、乙醇等农产品进行询价。截至8月2日晚，已成交大豆13万吨、高粱12万吨、干草7.5万吨、小麦6万吨、猪肉及制品4万吨、棉花2.5万吨、乳制品0.57万吨、加工水果0.45万吨、新鲜水果0.04万吨。这些成交的农产品，均由中方企业向国务院关税税则委员会申请排除进口加征关税。丛亮介绍，乙醇、玉米、大豆油、葡萄酒和啤酒等农产品暂未成交，主要原因是美国这些产品的价格缺乏竞争力。以乙醇为例，去年3月和7月，为分别反制美对我232、301调查后加征关税，中方对自美进口乙醇进行了两轮加征关税，分别加征了15%和25%的关税，目前税率为70%。按美国出口商报价，排除反制301调查加征的25%关税后，进口完税成本仍比国内市场价格高出30%多，不具备商业可操作性。20190805大宗商品之石油贸易伊朗外长要求保障伊朗石油出口来源新闻联播伊朗外交部长扎里夫8月5日表示，伊朗石油出口应当回归到2018年5月美国宣布退出伊核协议时的额度，也就是每天能够出口280万桶原油，这是伊朗继续履行伊朗核问题全面协议的底线。扎里夫再次指责美国对伊朗实施经济恐怖主义，并指出，美国频频挥舞制裁大棒正说明美国外交失败。20190801世界黄金协会第二季度报告《黄金需求趋势报告》2019上半年需求创三年新高2019年上半年世界黄金需求增至2181.7吨，同比增长8%，创三年新高。黄金需求增长主要是各国央行的持续购金，以及交易所交易的黄金基金流入量的上升。2019年第二季度，由于各国央行的持续购金以及黄金ETF流入量的上升，全球黄金需求增长至1,123吨，同比增长8%，加上今年第一季度的数据，2019年上半年黄金需求增至2,181.7吨，同比增长8%。本季度黄金需求总量增长8%至1,123吨，2018年同期为1,038.8吨；本季度黄金消费总需求下跌至750.3吨，2018年同期为769.0吨；本季度黄金投资总需求相对平稳，增长1%至285.8吨，2018年同期为282吨；本季度全球金饰总需求增长2%至531.7吨，2018年同期为520.8吨；本季度各国央行总需求增长47%至224.4吨，2018年同期为152.8吨；本季度科技行业总需求下跌3%至81.1吨，2018年同期为83.3吨；本季度黄金总供应量增长至1,186.7吨，2018年同期为1,121.3吨；本季度回收金供应量增长9%至314.6吨，2018年同期为289.8吨。28东篱评论评论摘要【15】股指2018年总体观点描述自年初以来，在多期文件中表述的大体观点是看空2018年股市及股指，但反对过分极端看空股指；在年中多期文件中更加明确这样的观点股指阴跌（2018总格局），（期间有短期的）涨势看上去很凶但又无法持续。其中，以2018年7月22日我们在客服版中的描述最为明确那么，在今后的一定时期内，股指期货主要的情形可能是强势表象、弱市格局。意思是总体震荡区间较多，或在震荡后中期又会选择下行，但是每一次反弹总会很急，表面上显得非常强悍，却又不可持续上涨，之后又会转跌或俗称阴跌。（《宏观周报》第412期，2018年7月22日第10页）【14】股指、商品短期综合需求继续疲弱制约是短期主要矛盾下，企业信心却不差，因此金融市场暂保持中立。1、商品。由于供给侧改革大背景下与历史规律存在异同，故我们对于企业采购及原材料库存对大宗商品期货市场的未来一个时期的整体影响，我们暂时吃不准，但认为……..期货市场暂保持中立，只是短期应对价格变化，尤其暂时在得不出大空的前提下，不宜过分空头摩拳擦掌，至少需要继续观望等待以进一步评估。例如钢材期货、铜等；2、股指。由于股市本身情绪及微观经济考虑的角度有所不同，但基本上也是暂宜中立。（《微观焦点》第159期，2018年8月31日）【13】股指、货币利率、人民币综合在反映金融、经济相对过剩的状况下，下跌具有合理性地宏观定价；解读商品、股指等与2015年类似背景下的不同表现，以及在合理对策上的理论原理。（《宏观周报》第415期，2018年8月5日）【12】再次印证倍特期货在年中总需求略显不足后，政治局会议评估经济形势首度使用了稳中有变。（《宏观周报》第415期，2018年8月5日）【11】印证我们在年中总需求略显不足后，宏观调控增加了针对性对策微调。（《宏观周报》第414期，2018年7月29日）【10】消费与宏观总需求特刊低通胀率假象及储蓄或其它投资挤占实物消费；6月实物消费增速反弹对总需求不足略有缓解。（《宏观周报》第413期，2018年7月22日）【09】在中国宏观经济还算稳定的背景下，金融市场波动平淡但可让位于非基本趋势的影响。2018年二季度最重要的变化是城市及全金融评论罕见一幕复杂。伟人们也拿正确道理公然撒谎、在故意忽略事实的同时或自欺如人。2019年8月5日，过去近40年中先后担任美联储主席的四人保罗沃克、格林斯潘、伯南克、耶伦联合发表署名文章《美国需要一个独立的美联储》，呼吁保持美联储的独立性，不受短期政治压力的影响。【东篱注我们之所以用了复杂来描述，因为一是沃克和格林斯潘可谓旗帜鲜明、知行合一、敢于承认自己的对错；二是伯南克和耶伦完全相反，自己就成了政客并且专业上犯错不少还不承认，如何也有资格加入独立性。】历史全球标杆商品期货市场(中国)、倍特期货人民币汇率指数注倍特期货人民币指数始自2012年4月15日编制；中国央行人民币指数于2015年12月11日开始首次发布。商品期货文华指数波动曲线中国商品期货持仓变动曲线人民币对25种交易货币汇率综合名义指数【新世界】人民币对主要储备货币汇率名义指数(美欧英)【老秩序】临时划线临时划线2=商品指数基差(对主要储备对交易综合)【商品需求】20161212高点20170213高点20170904高点20180826注1、因在新高后肩部消磨中双方均谨慎，总持仓量合理下降；2、后期当持仓量降到一定程度后，如果再持稳，具有观察意义；3、尽管如果再增仓选择的方向一般有对等意义，但此处如价仓同上，意义非对等。20181228注这一年最后交易日减仓超百万手，巧合的是，比去年最后一天减仓也是百万手。全年，上半年持续增仓，年中高峰最大净增仓超800万手，基本与2017年相当，但总持仓峰值2018年略低于2017年，未破3000万手。2018年下半年商品期货市场总持仓一直下滑。20180807创新高20181010高点20180810特注当代表商品整体的文华综合指数于2018年8月上旬有能力创新高之后，我们特别增加了此条紫色的价位标注线。特别提示1、短期灵活应对(某程度回落合理)；2、中期高度警惕(两极端据实变思路)文华商品指数均线60文华商品指数均线25020180329低点20180717低点20181013注对比2015经验，西方金融人渣还可以再攻击或因渣国再刮一次妖风，但影响后最终大宗商品更只能大涨。继2015年事不过三后，在西方金融人渣和中国跟班们于2018年煽动攻击新兴的妖风之下，又来一轮事不过三，最终只能推动大宗商品大涨(20181013补注)。题注201907111、人民币汇率必须为中国经济综合战略服务(国内实体经济加上新时期的全球化战略)，体现在具体汇率上来说，就应当是单一汇率必须服从综合汇率；2、当人民币对全球综合汇率过高，就必须按照一揽子市场汇率综合均衡保持稳定的原则，只有单一汇率反向下跌例如人民币兑美元大幅下跌或美元兑人民币大幅上涨，才能均衡稳定；反之亦然；3、特别指出随着中国经济战略深入，单一汇率如人民币与美元将越来越不能代表人民币汇率或不完全代表人民币强弱，金融市场运用时需要考虑并谨慎。本报告所有分析、评论、具体观点均是以独立研究者角度展开，关联逻辑和如果出现主观的分析结论及建议也都体现独立、中立的原则，既不有意保护也不刻意损及任何他方利益，凡是引用观点和我们的观点均明确区分并加以注明。本报告系公开的、可监督的公众参考报告，作为不针对特殊用途的通用性质报告，只用于一般分析思考，并不构成直接投资建议；因此也就没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，读者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合自身特定状况。