宏观点评：以史为鉴，2016-2018年的大宗商品上涨为何不给力？

回顾20162018年这一轮的大宗商品上涨，我们发现两个有趣的现象一是油价和铜价的见底基本同步，但油价见顶的时间比铜价滞后了一年（图1）；二是油价的涨幅远远超出铜价（图2），可见基本金属上涨的乏力是这轮大宗商品上涨逊于以往的一大拖累。但边际上对大宗商品需求的拉动依然是显著的，我们不妨做一个简单的对比，2018年中国基建投资增速下滑了11个百分点，如果当年美国实施了特朗普的基建投资计划，则可以对冲掉中国8个百分点的基建投资增速下滑。至于为什么原油在这轮大宗商品上涨中好于基本金属因为全球原油消费仍由发达国家主导而非中国（图9图10）。...
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