从一季度和3月的经济数据来看，我们发现经济增长环比的动能主要体现在工业和投资端，尤其依赖出口和房地产；相比之下，虽然3月消费和制造业投资复苏有所提速，但整体的改善依然较为缓慢。从一季度经济相对去年四季度的环比增速来看（图1），工业（0.65%）相比去年四季度（0.68%）略有回落，表明生产端的扩张依然良好；固定资产投资投资（1.39%）与去年四季度（1.38%）基本持平，背后的一个结构性变化是基建的回升对冲了房地产投资的回落。3月工业增加值两年复合增速6.2%，虽然低于12月的8.1%，但其背后有2019年3月8.5%的高基数影响。...
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