在现在经济内生增长动能偏弱，仍需依靠逆周期调节政策托底带动的情况下，社融向上的弹性不大，会随着政策力度强弱的变动而波动也是正常现象。从现在的经济与政策环境来看，短期内社融虽没有大幅改善向上的动力，但并不存在大幅走弱的基础，社融增速下行的压力可能要在三季度后释放。图表1地方政府净融资大幅减少资料来源联讯证券，wind由于一季度社融走势与经济走势出现了分化，实体经济杠杆率再度飙升，央行的货币政策也出现了一定的变化，开始回归防风险调结构的中长期战略目标，债券市场在4月份也出现了一定的调整，发行利率上涨，对债券融资有一定的影响，使债券净融资比去年同期少增了500亿左右。...
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