需求仍在筑底，等待企业盈利改善逻辑：工业生产和投资端的积极因素何时体现？

我们认为整体PMI环比继续下行压力有限、盈利预期可能继续呈现修复趋势，但小微企业预期改善仍需时间。PPI今年Q4可能见底，预计明年中枢上行有利于盈利修复我们认为经济本身仍具有一定的韧性，政策目前注重六稳，这是PPI环比反弹的前提条件。我们认为未来利润累计同比增速的利好因素主要来自量价修复，即PPI上行、且需求侧有一定的逆周期对冲；而利润率的改善，我们认为需要期待财政减税降费正面效应的体现。风险提示进出口产业链下行压力加大，影响相关产业生产和投资预期；减税降费政策对企业刺激效应不及预期；逆周期政策力度不及预期，产成品价格上行和盈利层面修复的表现不及预期。...
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