由于2020年春节时点较早（1月下旬），从今年年末至2020年春节前后，猪肉价格环比可能重新上涨，CPI短期继续上行压力仍然存在。我们中性预计今年PPI中枢在0.3%左右，而2020年PPI翘尾因素可能较今年上行，同时经济下行压力可能倒逼基建等需求侧政策刺激从明年初开始就较早投放。若国际油价、国内农产品价格2020年超预期上涨，通胀风险情形下，明年CPI中枢可能超预期上行到4.5%5%、而不是我们中性预计的3.5%，这种情况下货币政策可能转向边际收紧，以控通胀为首要目标，对股市、债市、地产等大类资产都将形成利空。...
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