从结构来看，上半年企业中长期贷款（同比多增1.4万亿）、以及短期贷款和票据融资（同比多增0.9万亿）是信贷扩张的主要因素（图2）。疫情爆发后政府主导的融资需求的扩张、以及宽松的流动性环境是上述两类贷款多增的主要支撑，然后，考虑到民间实体部门的融资需求并不旺盛、叠加近期政府对于资金空转套利的打压，我们预计下半年的信贷扩张将较上半年明显放缓，并且在投放的节奏上趋于均衡。结构上，6月社融的主要支撑来自未贴现票据、企业债券和信贷，同比分别多增3500、2306和1872亿元；受近期针对融资类信托业务监管影响，6月新增信托贷款减少852亿元，创下今年以来单月降幅的新高。...
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