3风险提示俄乌冲突升级，美联储超预期宽松，美国经济超预期衰退，美国通胀快速下行，新冠疫情传播超预期，历史经验推演存在误差。回顾70年代的全球滞胀时期，大致可以分为3个阶段1）问题国家选择躺平；2）发达国家进入阵痛期；3）商品输出国债务问题显现。在此格局下，早在第一次石油危机爆发之前，阿根廷国内通胀已经高达58%。2.2阶段二发达国家的阵痛期伴随第一次能源危机爆发后的通胀抬升，全球经济增速放缓，失业率逐渐上行，但却并没有带来通胀的消退，菲利普斯曲线的信仰逐渐崩塌。日本未雨绸缪使得其在70年代成为发达国家中通胀控制和经济增速都表现相对较好的国家。...
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