基于上述框架来展望2021年的中国制造业投资，其核心无疑是判断其三个分项的走势2021年中国的名义GDP的大幅回升无疑最具确定性。因此，经过这一杜邦分析，中国的制造业投资增速源于三个因素1）中国的名义GDP增速，2）制造业占比变化，3）制造业投资效率变化。36东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分TableYemei宏观专题报告再来看制造业GDP占比，正如上述图3所示，其自2011年以来开始持续下滑，2020年的新冠疫情更是令这一态势加剧。请务必阅读正文之后的免责声明部分46东吴证券研究所TableYemei宏观专题报告图6高技术制造业的产值增长更多依靠TFP来拉动，而非资本投入。...
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