预计2020Q1专项债发行力度较大、注重形成实物投资；同时我们判断明年一季度货币政策注重扩信用，可能定向降准PSL单月投放超1000亿，保证信用释放力度。信用利差整体走阔，一季度关注信用释放、社融超预期可能性上两周（12.912.22）央行公开市场净投放流动性5940亿元，其中逆回购和MLF分别净投放6300亿和140亿，国库定存到期500亿。在通胀短期上行压力加大的约束下，我们预计2020年货币政策主要以数量型工具扩信用为主；预计明年一季度末社融增速或达11.5%的高位、一季度新增社融可能达到约10万亿。...
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