我们认为，这背后重要的逻辑就是宽信用总体代表了经济上行阶段，社会总需求上升，企业和居民加杠杆意愿提升，企业的净利和营收增速上升，进而推动股价上行。从DDM模型来看，货币政策的操作目标决定了无风险收益率，中介目标即信用的派生情况决定了企业的盈利，两种维度主导了股票估值的变化。1月1日宣布的降准的重要目标之一是资金投向实体，即实现宽货币到宽信用的传导，信用格局进一步打开对债市总体是利空的影响，而股市则有望走出牛市行情。对于20022019年，我们结合了广义货币供应量M2同比增速和社会融资存量规模同比增速，将该时期划分为紧信用时期和宽信用时期。...
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