我们认为7月PMI数据意外走低的原因主要有以下三点第一，大宗商品价格下跌引起上游行业景气度普遍下降。第二，7月份国内疫情有所反弹，新增病例数较6月有明显增加，部分地区重新加强防控措施，对经济供需两端都有较明显的负面影响。7月生产指数为49.8%，新订单指数为48.5%，较上月分别下降3.0、1.9个百分点，均转为荣枯水平以下，结构上供给强需求弱的特征仍未变。如上文所述，7月制造业PMI下降的重要原因是大宗商品价格下跌导致上游行业景气度普遍回落，这虽然对PMI读数有较大影响，但对于经济结构而言并非坏事。...
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