我们认为类似的历史演绎，还有20世纪30年代的美国大萧条及罗斯福新政时期。我们判断一个国家出现长期资产负债表衰退，需要经历四个步骤（1）前期私人部门动用大量杠杆资金参与资本市场投机，泡沫破裂后私人部门资产负债表受损；（2）私人部门破产，风险传导至以银行为核心的金融体系；导致银行不良资产率上升、流动性收紧，进一步加剧经济衰退；（3）政府救助缓慢，没有及时帮助金融系统清理坏账、以及加杠杆刺激经济，导致衰退时间延长、衰退幅度加深，深度损害了私人部门信心；（4）金融危机结束后，一个国家因为外部竞争、或内部严格监管，导致产业发展停滞、信心不振，流动性陷阱长期存在。...
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