不过就本轮来看，在美联储加息顶部仍不明朗，海外通胀形势加剧，中美潜在政策利差压缩到历史低位的当下，上半年央行对于降息显然会更加谨慎。进一步研究地产销售回暖对于收益率曲线各处的冲击，我们发现销售底出现后，受到利空冲击最明显的期限为5Y左右，而非长端的10Y，表现为收益率曲线整体变凸（5Y1Y利差扩大、10Y5Y利差收敛）。不过就本轮而言，在当前房地产企业资金到期压力较大、风险事件发生较多的背景下，地产债市场仍应谨慎参与。4具体表现为，在销售底出现的次月（经济数据公布当月），利率债期限利差开始上行，上行行情通常持续12个月。...
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