虽然当下的美债供需关系与当年大不相同，我们也不预计今年激进加息缩表会导致美债如此大幅抛售，但正如市场去年低估通胀风险一样，今年可能正在低估美债利率上行风险。综合历史规律、加息缩表传导机制，以及基于美联储官方模型的测算，我们预计10年期利率今年将趋势上行至2.6%2.7%。如果四季度美国经济显露疲软甚至衰退迹象，利率在四季度恐有一定下行风险。在去年12月《联储加速紧缩，如何影响资产价格》中，我们分析了2021年压制美债长端利率的重要因素是美联储通过QE购入太多债券，人为扭曲了美债的供需关系；并判断今年伴随压制因素被移除，利率可能上行5060bps（去年12月的判断）。...
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