上半年两市交易额共35个交易日破万亿，却未能催升估值，我们认为主要由于佣金率下行，经纪业务营收贡献弹性渐弱，交易量对板块估值的抬升作用失效。2012年创新大会以后，监管政策对证券公司融资方式、风控指标多方面进行改革和创新，证券行业信用、自营和资管业务进入全新发展阶段。20142015两融等创业增量业绩再次推动行情，监管取消了开设信用账户资产规模下限的窗口指导，两融投资门槛下降，增量客户快速入场，两融余额规模从2012年的500亿迅速增至2014年的万亿，净利润收入三年CAGR122%，收入占比从4%提升至13%。...
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