向前看，PPI稳步下行、CPI上行有限，将进一步打开货币政策宽松的空间，前期滞胀风险转向衰退担忧。尤其是下游食品饮料、纺织服装等消费品行业，上游成本压力缓解、叠加终端开始提价，盈利有望逐步修复。34因国内疫情多点散发、成本压力缓和，11月非食品CPI环比走弱，核心CPI维持低位，表明终端需求延续疲弱。一是，受节后出行减少，疫情多点散发影响，服务价格由上月环比上涨0.1%转为下降0.3%，其中旅游价格由上月环比上涨0.3%转为下降3.5%；二是，随着原材料供给约束的逐步缓解，加之终端需求疲弱，上下游传导效应有所减弱。通胀剪刀差将持续收窄，上下游利润分化有望改善，行业景气度开始向下游切换。...
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