结合细项数据，我们认为外需回落可能拖累中国的制造业部门并推升了产成品存货。同时，从高频数据上看，在价格上行压力仍然比较显著的情况下，经济滞胀的趋势正在变得更加明显，而政策短期调整的空间比较有限。我们认为中美贸易摩擦升级之后外部需求下滑对于中国制造业的冲击开始显现出来。在需求显著下行之际，生产子指数下行的程度较小，这固然对于短期经济构成一定支撑，但是产成品库存指数的大幅上升也意味着企业部门的存货重新上升。虽然经济下行的压力进一步增加，但是从物价相关的高频数据来观察，5月份CPI同比可能进一步上行，经济出现滞胀的趋势更加明显（参见《1季度货币政策执行报告点评》5月19日）。...
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