敬请参阅最后一页特别声明1证券研究报告20191216宏观经济制造业回暖近期有观点认为制造业要回暖，主要逻辑是信贷、发电量、财新PMI等部分经济指标好转，而库存处于低位。从8月份开始，部分商业银行可能开始通过发放中长期贷款的方式置换地方政府隐性敬请参阅最后一页特别声明2证券研究报告%2015105051020191216宏观经济债务。也就是说，多数敬请参阅最后一页特别声明4证券研究报告20191216宏观经济行业仍然在第四个阶段，要变成好的补库存（第二个阶段），至少还要经历第一个阶段（好的去库存），这个过程恐怕还有一段时间。...
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