但是，随着银行业加大不良资产的处置力度，近年来行业整体资产质量已经明显好转，而银行股估值却继续大幅走低，这明显已经不能由隐藏的不良资产来解释了。但一个基本事实是，2020年银行业进行了一轮全行业的不良资产处置，大部分银行的不良率绝对不可能达到这个水平，所以用藏匿不良资产已经不能解释现在的极低估值了。显然，不处于完全竞争则一般意味着这个行业会有超额利润，又称特许利润。比如，银行是获准向公众吸收存款的唯一机构，这是它的特许业务，银行因此可以获取相对廉价的负债。在长期零利率环境中，银行大部分负债都已经接近零利率，而贷款利率也变得非常低。...
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