货币政策层面，以我为主的政策基调延续性将受到人民币汇率的考验，后者上半年的路标是出口景气度、下半年则要盯住美联储货币政策节奏的变化，这对短端利率有重要影响。经济层面，预计上半年大概率是稳增长诉求强化与经济低景气延续的组合，出口景气度的边际变化将影响房地产政策放松的节奏，这对长端利率有重要影响；下半年的不确定性较高，关键在于基建地产的复苏能在多大程度上对冲出口的下滑。总的来看，基准情形下，如果全球货物贸易增速温和回落叠加了供应链的稳步修复，上半年国内出口景气度将趋于下滑，人民币汇率面临一定贬值压力，这会降低央行在2季度继续降息的概率。...
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